Экономические и рыночные новости | J.P. Morgan Asset Management

Вы собираетесь покинуть сайт. Закройте веб-сайт J.P. Morgan Asset Management и / или условия для мобильных устройств, политику конфиденциальности и безопасности, которые не применяются к сайту или приложению, которое вы собираетесь посетить.


Ознакомьтесь с его условиями, политикой конфиденциальности и безопасности, чтобы узнать, как они применимы к вам. J.P. Morgan Asset Management не несет ответственности (и не предоставляет) какие-либо продукты, услуги или контент на этом стороннем сайте или в приложении, за исключением продуктов и услуг, которые явно носят название J.P. Morgan Asset Management. ПРОДОЛЖИТЬ Вернуться назад Экономические и рыночные новости добро пожаловать в экономические и рыночные отчеты J.P. Morgan Asset Management за 3 квартал 2021 года. Этот семинар, проведенный доктором Дэвидом Келли, освещает основные темы и проблемы, влияющие на инвесторов и их клиентов, используя всего 14 слайдов «Путеводитель по рынкам». Загрузите обновление. Загрузите заметки докладчика. В Справочнике по рынкам 77 страниц. Однако мы полагаем, что ключевые темы третьего квартала можно осветить, сославшись всего на 14 слайдов. DR. ДЭВИД КЕЛЛИ ГЛАВНЫЙ СТРАТЕГИС ОБНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ И РЫНКА: ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РУКОВОДСТВА ПО РЫНКАМ ДЛЯ ОБЪЯСНЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ 1. США добились значительного прогресса в борьбе с пандемией. США добились значительного прогресса в борьбе с распространением пандемии. После резкого роста числа случаев заболевания в зимние месяцы в США резко снизились новые случаи заболевания и смертельный исход по мере продолжения вакцинации. Возникает вопрос: где мы находимся на пути к коллективному иммунитету? На диаграмме справа показана общая доля вакцинированного населения и тех, кто уже заразился этим вирусом. Однако, поскольку темпы прививок замедлились и появились новые штаммы вируса Covid-19, США необходимо добиться дальнейшего прогресса. Тем не менее, растущий иммунитет, лучшее тестирование и возможность повторных прививок должны позволить количеству случаев заболевания и смертельных исходов оставаться на низком уровне, позволяя жизни в значительной степени вернуться к нормальному состоянию. 2. Массовая финансовая поддержка привела к увеличению долга и дефицита. Федеральное правительство находится на пути к достижению нового рекордно высокого отношения долга к ВВП к концу 2021 финансового года, даже выше, чем после Второй мировой войны. Американский план спасения стоимостью 1,9 триллиона долларов все еще реализуется через систему и будет продолжать поддерживать экономику до конца года и до 2022 года. Вашингтон также предложил 4,2 триллиона долларов дополнительных расходов, направленных, среди прочего, на инфраструктуру, уход за детьми и образование. инициативы. Инвесторы должны осознавать, что, если правительству не удастся обуздать дефицит и монетизацию долга по мере ускорения темпов роста экономики в постпандемическом мире, риск рецессии, связанной с подъемом или спадом, будет расти. В частности, резкий рост инфляции может привести к повышению процентных ставок и налогов и в конечном итоге создать почву для экономического спада. 3. Экономика США должна почти восстановиться во 2П21. После обвала во 2К20 экономический рост резко ускорился в 3К20, замедлился зимой и теперь снова ускорился, составив более 10% годового роста реального ВВП во 2К21. Блокбастеры потребительских расходов на товары, возрождение расходов на услуги и восстановление инвестиционных расходов могут подтолкнуть экономику к полному восстановлению ВВП к этому кварталу. Мы ожидаем, что затем рост замедлится в ходе расширения, вернувшись к примерно 2% темпу, который наблюдался в конце последнего длительного экономического цикла. 4. Спрос на рабочую силу растет. Хотя восстановление на рынке труда пока обнадеживает, высокий уровень безработицы предполагает, что он еще далек от завершения. Отчеты предприятий показывают, что спрос на рабочую силу исключительно высок, поскольку предприятия пытаются справиться с отложенным потребительским спросом. Этот слайд показывает резкий рост как числа владельцев малого бизнеса, сообщающих о трудностях с заполнением вакансий, так и ТРЯСИТ вакансии вне сельского хозяйства. Это несоответствие рекордного количества вакансий и высокого уровня безработицы подчеркивает, что недостаток в создании рабочих мест на самом деле является проблемой предложения рабочей силы. Продолжительные увеличенные пособия по безработице, сохраняющиеся опасения по поводу пандемии, обязанности по уходу за детьми и ранний выход на пенсию, вероятно, ограничили предложение рабочей силы. Однако многие из этих эффектов пандемии должны ослабнуть в течение года и должны привести к дальнейшему снижению уровня безработицы. 5. Безработица снизилась, а давление на заработную плату растет. В связи с резким ростом спроса на рабочую силу и повышением стоимости низкооплачиваемой рабочей силы из-за увеличения пособий по безработице работодатели были вынуждены повышать заработную плату, чтобы заманить людей обратно на работу. Этот слайд показывает, что по мере снижения безработицы рост заработной платы растет и превышает исторические тенденции. Мы обновили этот слайд, чтобы показать рост заработной платы в годовом исчислении по сравнению с двумя годами, чтобы устранить базовые эффекты прошлого года, когда рост заработной платы резко увеличился из-за концентрации потери рабочих мест в секторах с низкой заработной платой. Это критически важно для Федеральной резервной системы, поскольку более высокая заработная плата может привести к инфляции, которая будет менее «временной», чем в настоящее время ожидает ФРС. 6. Прибыль S&P 500 будет умеренной после достижения рекордного максимума в 2021 году. Прибыль резко восстановилась после значительного снижения в начале 2020 года и теперь, как ожидается, достигнет нового исторического максимума в 2021 году. Это отражает как относительно солидную прибыль. в таких секторах, как технологии и здравоохранение на протяжении всей пандемии, а также восстановление во многих циклических секторах, которые в прошлом году столкнулись с наибольшими трудностями. Однако с 2022 года более медленный экономический рост, более высокие затраты на заработную плату, более высокие процентные ставки и, возможно, более высокие корпоративные налоги могут значительно затруднить получение дальнейшего увеличения прибыли. 7. Инфляция выросла и должна оставаться выше целевого показателя ФРС в 2%. Начало пандемической рецессии в сочетании с падением цен на нефть спровоцировало снижение и без того низкой инфляции в 2020 году. С тех пор инфляционные сигналы значительно усилились. Рост потребительских расходов столкнулся с дефицитом предложения в основных секторах экономики. Между тем, ФРС была последовательной в своем сообщении о том, что они рассматривают краткосрочные всплески инфляции как временные. Однако после многих лет бездействующей инфляции мощный экономический подъем в сочетании с повышением заработной платы может подвергнуть испытанию новую систему ФРС. 8. Федеральная резервная система предпринимает первые шаги по сокращению выбросов В первой половине 2020 года Федеральная резервная система предприняла очень активные действия для поддержки экономики, включая снижение ставки по федеральным фондам до диапазона 0-0,25%, открытие или расширение очень широкого диапазона. объектов, предназначенных для поддержки различных сегментов рынка облигаций и значительно увеличивающих его баланс. Кроме того, ФРС приняла стратегию «Среднего таргетирования инфляции», с помощью которой они будут стремиться к достижению инфляции выше 2% в течение некоторого времени, чтобы компенсировать многолетнее недостижение этого целевого показателя. На июньском заседании ФРС внесла существенные изменения в свои прогнозные прогнозы, представив обновленные прогнозы роста и инфляции. Наряду с более оптимистичным взглядом на экономику комитет также занял более агрессивную позицию. Медианный точечный график за июнь отражает два повышения ставок где-то в 2023 году по сравнению с отсутствием повышения ставок в марте, и сейчас ФРС обсуждает график сокращения покупок облигаций. 9. Вероятность возобновления роста процентных ставок Сочетание очень легкой денежно-кредитной политики и рецессии привело к очень низкой доходности 10-летних казначейских облигаций. Процентные ставки, вероятно, будут расти в течение года на фоне растущей инфляции, более быстрого роста и сигналов о менее гибкой ФРС, когда они обсуждают сужение. В портфелях по-прежнему есть место для фиксированного дохода, чтобы обеспечить диверсификацию и защиту в случае с акциями. рыночный или экономический рецидив, но инвесторы могут захотеть сосредоточиться на облигациях с более коротким сроком погашения, чтобы занять выгодные позиции, если долгосрочные ставки возобновят свой рост. 10. Стоимость акций США высока. Акции США в первой половине года росли, характеризуясь ограниченными диапазонами оценок и растущими оценками прибыли. Цены на акции, основанные на текущих форвардных коэффициентах P / E, по-прежнему выглядят повышенными, хотя они и выросли, так как прибыль отыграла отставание. Прибыль, вероятно, продолжит быстро расти в оставшуюся часть года, что может привести к дальнейшему сжатию этих коэффициентов. Относительно низкие процентные ставки, вероятно, оправдывают некоторое повышение оценочных показателей по сравнению с их средними историческими значениями. Однако более высокая инфляция, корпоративные налоги и давление на заработную плату, вероятно, окажут дополнительное давление на оценку акций в ближайшие несколько лет. 11. Проблема портфеля 60/40. Проблема для инвесторов из-за высоких коэффициентов P / E для акций и низкой доходности облигаций проиллюстрирована доходностью / купонным доходом для портфеля облигаций / акций 60/40. Доходность по акциям, обратная соотношению P / E, должна быть хорошим предиктором будущей доходности по акциям. Доходность облигаций должна быть хорошим показателем долгосрочной доходности облигаций. Доходность / купонная доходность рассчитывается путем прибавления 0,6-кратной доходности форвардной прибыли S&P 500 к 0,4-кратной доходности индекса облигаций Barclays Aggregate. Это сейчас близко к рекордно низкому уровню и предполагает, что доходность простого портфеля 60/40 должна быть очень низкой в ​​следующие несколько лет. Это подчеркивает безотлагательность поиска других способов увеличения доходности портфеля без чрезмерного риска. 12. Стоимость против роста После нескольких лет сильной опережающей динамики акций роста, особенно во время пандемии в 2020 году, стоимость начала восстанавливаться. На левом графике показано, что даже после хорошего старта 2021 года стоимость, по-видимому, остается низкой по сравнению с ростом по сравнению с долгосрочными средними показателями. Кроме того, стоимость обычно имеет тенденцию опережать рост в периоды экономической активности выше тренда и повышения процентных ставок. Однако инвесторам было бы разумно не отказываться от акций роста в целом, поскольку экономика, вероятно, замедлится до гораздо более медленных темпов экономического роста в конце 2022 года и в 2023 году, а акции роста традиционно превосходят по стоимости акции в условиях медленного экономического роста. 13. Международные запасы предлагают циклические и долгосрочные возможности. Хотя ожидаемое синхронизированное глобальное восстановление было отложено, оно не было сорвано, и прогресс вакцинации сейчас набирает обороты во всем мире. В частности, в Европе наблюдается существенное улучшение вакцинации, и предстоящая финансовая поддержка со стороны Фонда восстановления бюджета ЕС должна принести пользу региону. Кроме того, акции как развивающихся, так и развитых стран находятся на одном из самых низких уровней по сравнению с США за последние 20 лет. Все это, наряду с мощным восстановлением мировой экономики после пандемии, снижением торговой напряженности и перспективой снижения курса доллара в долгосрочной перспективе, - все это свидетельствует в пользу увеличения доли международных акций с особым упором на Восточную Азию и Европу. 14. Дисперсия оценок S&P указывает на активное руководство. На этом слайде показан разброс оценок S&P за последние 25 лет, демонстрируя, что с высокими показателями возникает проблема более высоких оценок. Текущий спрэд оценок S&P 500 заметно выше среднего за 25 лет - такой широкий разброс в оценках указывает на возможность активного управления. В начале третьего квартала экономика США выглядит здоровой, и дальнейший прогресс в борьбе с пандемией внутри страны и за рубежом будет иметь жизненно важное значение для поддержания темпов восстановления мировой экономики. Учитывая значительный прогресс, достигнутый рынками в восстановлении, инвесторам было бы разумно сосредоточиться на фундаментальных показателях и поддерживать несколько диверсифицированная позиция, использующая преимущества активного управления, поскольку мы вступаем в новую эру в постпандемическом мире.
RELATED ARTICLES